在历经大起大落的光伏产业链上，有的公司创造了爆发式成长的“据说”，有的公司却因高位时段高欠债推广，导致功绩深陷巨亏泥潭，进退迍邅。

坐落于江苏江阴的双良节能即是后一种情形的典型案例。比拟于其他跨界光伏出产的企业，双良节能曾具备较好的跨界基础。动作光伏蛊卦出产商，双良节能有插足光伏主产业链的自然上风，同期其节能节水蛊卦，也不错为光伏产业基础运营提供复古。

2021岁首总财富约40亿元、年净利润不及2亿元的双良节能，在两年内抛出了287亿元的投资硅片出产策动。激进的推广战术，让公司快速踏进硅片产能前方，但苦果来得也快，2024年光伏商场行情业掉头向下，公司开动大幅失掉，财富欠债率飞快飙升。

尽管近期光伏行业开启“反内卷”行为，多晶硅价钱出现反弹，但下半年的光伏商场依旧充满了变数。身负百亿级债务的双良节能将若何渡过难关？

近日，上海证券报记者围绕公司战术得失、定增花式进展以及若何裁减欠债率等问题采访公司高管，放置发稿，对方不作回话。

豪赌光伏高杠杆推广

时光倒回到2021年，光伏产业大喊大进，彼时主营多晶硅炉的双良节能接连斩获订单。狂热之下，公司盯上了更大的炙手可热的蛋糕——下流单晶硅及硅片商场。

往常2月8日，公司公告，拟投资诞生包头双良单晶硅科技有限公司，动作GW级大尺寸单晶硅棒、硅片花式的投资运营主体。在公司高管看来，从光伏蛊卦出产商拓展到下流硅片产业，这算不上什么跨界。

但双良节能那时如故在公告中教唆了风险：硅片行业是资金密集型行业，插足该行业的资金压力会较大。如今看来，这一风险正成为后续推广中的实际问题。

往常3月15日，双良节能公告拟对外投资包头一期20GW大尺寸单晶硅片花式。一期花式总投资70亿元，建成年产20GW拉晶、20GW切片出产花式。

如斯大手笔投资引起了上交所的警惕。往常5月24日，上交所给公司下发监督奇迹函——“督促公司审慎安妥进行对外投资并合规履行信息败露义务”。

不外，而后一年，双良节能接踵抛出多个多量光伏扩产策动。

2022年1月28日，双良节能败露拟启动二期花式（20GW）的投资修复策动，总投资62亿元；往常4月6日，双良节能又败露策动投资50亿元修复20GW高效光伏组件花式；往常5月24日，双良节能败露拟修复“50GW大尺寸单晶硅拉晶花式”，总投资105亿元。

短短一年多时代内，如斯巨大范畴的光伏投资，关于双良节能而言可谓“豪赌”。

公开府上表示，在2020年末，双良节能固定财富仅4.43亿元，财富为41.09亿元，往常商业收入20.72亿元，归母净利润只消1.37亿元。

大推广背后是高杠杆。回溯公告，为悠闲扩产的需要，公司动用了借钱、可转债等融资样式。

借钱方面，公司拟对外借钱额度从2021年的30亿元，逐年提高至2024年的150亿元。与此同期，公司利息用度从2021年的0.35亿元飙升至2024年末的5.48亿元。

此外，双良节能还弃取了定增、可转债等模式筹集资金。

2022年8月，双良节能通过非公开刊行股票募资35亿元，用于支捏40GW单晶硅一期花式（20GW）和补充流动资金。很快，双良节能又抛出了可转债预案，拟募资金额不超过26亿元，用于支捏40GW单晶硅二期花式（20GW）等。

可转债刊行后4个月，双良节能又拟定增募资不超过25.6亿元，投向38GW大尺寸单晶硅拉晶花式等。然则此次募资于今尚未施行。

伴跟着大扩产、大融资、大订单的轮替败露，双良节能股价飙涨。2021年2月跨界至2022年8月的一年半时代，公司股价涨幅近400%。

大推广酿出苦果

狂热事后，即是漫长的感性纪念。自2023年下半年起，光伏行业步入深度调度的下行周期，家具价钱捏续下降。双良节能高杠杆推广的产能，在渡过了2年的甘好意思期后，便于2024年遇到极冷。

公开信息表示，双良节能2024年上半年一经罢了了近100GW的单晶硅产能，并快速踏进光伏硅片程序产能前三。

价钱战此伏彼起，光伏产业链各程序价钱快速下降，以致跌破成本线仍跌跌不断。

据中国光伏行业协会统计，2024年硅片价钱下降超过50%。全行业失掉面捏续扩大。

双良节能与那时大举扩产的其他光伏公司一王人，堕入了策动困局。

2021年至2024年，双良节能营收诀别为38.30亿元、144.76亿元、231.49亿元和130.38亿元。四年间，公司归母净利润诀别为3.10亿元、9.56亿元、15.02亿元和-21.34亿元。

公司瞻望2025年上半年罢了归母净利润为-6.5亿元到-5亿元，仍然深陷失掉泥潭。

债券评级被下调

高速推广重复行业深度调度，双良节能相干财务策动呈现弱化迹象，这也将测验公司策动与财务风险的独霸才调。

初入光伏产业之时，公司财富欠债率尚不及50%，但跟着布局真切，该项策动呈现逐级走高状态，至旧年末一经高达82.77%。

跟着功绩下滑和财务情景弱化，双良转债评级遇到下调。

6月30日，知名评级机构汇聚资信调降了“双良转债”评级。汇聚资信详情下调“双良转债”的信用品级至“AA-”。

总体来看，双良节能财富欠债表呈现萎缩状态。自2023年以来，公司财富范畴呈现走低态势，而相对债务较为刚性，这导致公司扫数者权力从70.75亿元快速下行至46.1亿元。

汇聚资信花式崇敬东谈主牛文婧暗意，2024年双良节能货币资金受限比例高，且存货濒临较大跌价风险；公司债务范畴变化不大，但由于扫数者权力下降，公司杠杆率进一步上涨，债务奇迹重，且短期偿债压力大。受光伏产业链价钱大幅下降以及计提大额财富减值损失影响，公司利润总数呈现失掉，偿债策动显豁弱化。概述公司策动和财务风险推崇，其债务偿付才调有所下降。

此外，新建产能亦备受温文。

公司在建花式畴昔存在产能无法有用开释的风险。放置2024年底，公司在建花式策动完成投资70亿元，尚需投资26.59亿元。

汇聚资信觉得，公司债务奇迹重，短期偿债压力大。放置2024年底，公司全部债务166.53亿元，其中短期债务占75.73%，同期公司市值不及120亿元，每股净财富为2.45元；公司财富欠债率和全部债务成本化比率诀别为82.77%和77.71%。从恒久偿债才调策动看，2024年公司利润大范畴失掉，息税折旧摊销前利润已无法对公司债务本息酿成保险。

行业深度调度一经株连一批光伏企业，部分企业纷繁断臂求生，行业巨头在“反内卷”呼声中，也开动有所行为。

乍暖还寒之间，双良节能股价也心急火燎。

不外，行业冷气之赶走，恐难一蹴而就。有业内东谈主士教唆，虽然“反内卷”有望为光伏行业带来暖意，但行业还存在不小的实际性贫苦，不得不引起爱好。

庞大问题即是下半年商场需求下降的问题。据中国光伏行业协会数据，2025年上半年，中国光伏新增装机212.21GW，同比增长107%。但在二季度“抢装潮”闭幕后，下半年光伏商场需求可能显豁缩减。

中国光伏行业协会预测本年全年中国光伏新增装机范畴约270GW至300GW。由此可知下半年需求瞻望仅58GW至88GW。

纪念双良节能四年来在光伏制造范畴的枯荣浮千里，其依托金融杠杆大幅扩产的战术，可谓“精进骁勇”，但面对行业供需关系的快速失衡，激进的布局一经变成了巨大的苦果。

敢于投资虽然精神可嘉MK体育，但若何管控好风险却是企业必不行少的程序，行不稳，若何致远？